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假如你是基金经理——基金经理的要研究的哲学问题

学股吧 语录 2021-03-20 21:14:12 386 1

假如你是基金经理——基金经理的要研究的哲学问题

 证券市场是一个怎样的市场?它通过怎样的方法实现市场中资金的再分配?这对于证券市场本质的理解被我们称为基金经理要研究的首要哲学问题。

 虽然“哲学”这个词听起来有些宏观、深奥,但证券市场中的哲学问题对于一个基金经理的确是一个不能不解决的问题。

 记得在和一位资深投资专家作交流的时候,他首先把我们对证券市场的理解提到了桌面上,可见证券市场的哲学问题对证券投资的影响有多大。

 因为证券市场中的哲学问题在宏观上,决定了一个基金经理在基金建立、投资策略制定、风险防范与控制等诸多微观问题的解决。

 问过许多炒股投资者,他们的投资哲学是什么,有的说是为了挣点钱、为了发大财,其实这些都是投资者与投资结果的预期,或者说是理想中的投资结果,并不是对股市的理解。经过调查发现证券市场中的投资者有 50%以上并没有清晰的投资哲学。这其实也是一个正常现象,因为如果问起大家为什么到证券市场上来赚钱, 很多人会回答“证券市场赚钱简单”,本来嘛,到证券市场上来人们想的就是“不劳而获”,对市场作研究、分析,得出对市场的认识也是一种劳动,自然会有绝大多数人不想干;而一般意义上的投资经理(包括中、外投资基金经理和一些私募基金经理)基本上都有自己对股市整体的看法,只是角度和层面不一而已。

 比如威廉·D·江恩,用他的话来表达其的投资哲学就是“每一种存在的事物都基于确切的比率和适当的关系。自然界中不存在巧合,因为最高级的数学原理是万物的基础。宇宙中只存在力的数学特征——波动是最根本的,万物皆如此。它是最普遍的,因此适用每一种现象,根据波动法则市场中的每只股票都在其自身的活动范围内运动,至于强度、成文量和运动方向,所有演化的本质特征都在于其自身的波动率。”这就是江恩证券市场哲学观,他认为股市是自然界规律的延伸,股市的波动符合某种规律——江恩法则。

 又如著名的沃伦·巴菲特和格雷厄姆,认为证券市场好像是一个人物,我们称之为“市场先生”,市场先生是个极情绪化的角色,当他情绪高昂时,会报出高价, 另一些时侯市场先生受到打击时,眼前一片黑暗,这是他的报价就很低。而对待他最好的办法,就是当他一片火热的时候冷落他,而低迷、困惑的时候接近他。

 哲学观点是对一般知识和经验学习、总结的一种宏观层面的“高级知识”,我们且不论上面各位投资家哲学观点的优势与缺陷,只是当他们总结出自己的投资哲学时,都已在市场中学习了数十年或者有投资者会问,有没有没有哲学观点的投资赢家,我们的回答是当然有,因为没如买入一只股票后,从简单规律上说涨跌的概率各占百分之 50%,但是随着买卖次数的增加,会出现截然不同的情况,假如有 1000 个人参加投资,连续买卖 10 次,连赢的人约等于 0.97,也就是十轮下来只有不到一个人是真正的赢家,是一个小概率事件,这跟摸彩票有些相似——在美国经常有人称买彩票的人在交“傻瓜税”,由此可见,这种对证券市场没有全面认识的赢家, 是投资者对证券投资一夜暴富梦想的延伸。

 所以成为一名基金经理的首要步骤就是在对证券市场有全面认识的基础之上, 形成投资哲学。

 由于 BMC 旗下基金管理技术公司和学股吧博弈证券分析的渊源,从 2000 年开始我们就作了大量博弈分析工作,并且组织了多次证券分析家、投资家的研讨和定期试验,每次试验后都进行了大量的总结,在 2002 年的一次学术总结会上,得出了以下对证券市场整体状况的分析:

 证券市场由上千万的各色投资者(从资金量上划分:中、小个人投资者、大资金个人投资者、机构投资者;从投资分析过程上划分:基于经济因素的基本面分析家和基于投机分析的技术分析价;从对股价的控制上划分:有主动控制股价的投资者和被动跟庄的投资者)所组成,这些投资者会根据自身状况做出几十亿个各种类型的决策,而证券市场就是对这些决策累计行为的反映,当这些决策被投资者实施时,市场就产生了。

 这样的证券市场模型有几个特点:复杂性和适应性复杂性是证券市场特有的属性,张一龙先生曾经提出的“股市中没有简单规律” 所指的就是股市中的复杂性,因为如果一个获利规律是简单的,那么这一规律的最终结果是被大多数人所掌握,一旦一个规律被大多数人所掌握,这个规律将失去最初的使用效果。因为证券市场中一部分人的赢利必然是另一部分人亏损的结果,当赢利的这一获利方法被亏损这者学习以后,亏损这者也会开始使用这个方法,那么随着亏损者的减少,赢利者的赢利也会减少,直至这个方法失效。

同样也指这个市场并不会在所有情况下因为一些独立的个股走好而整体上变强,所以我们不能把眼光单盯在热门股上(这里的热门股指市场上受投资者追捧、主力拉升的个股,和具有某种题材被人们看好的个股上)。

 适应性是虽然在某些情况下市场能需形成一种趋势(上升、下降或者横盘), 但是整个市场中投资者的观点是不同的,在任何情况下都是有空有多,而市场的趋势是一种将所有观点累加后的统一,趋势是一种结果,而不是原因。

 以上对证券市场整体的看法与著名投资家比尔·米勒对与市场的理解有相似之处,但也有一些不同,比尔认为证券市场是复杂性的、适应性的,完全不可预测的。但是在证券市场中确实存在着一些相对来说稳固的基本涨跌原理,我们称之为“硬道理”,这些硬道理是股市运行的基础,基于这些硬道理的投资策略对于股市来说是相对可预测的。在一次郊游中曾经和张一龙先生探讨股市的变与不变,有一段话我印象很深“研究科学问题首先要把握事物不变的一面,在把握了不变的基本规律之后再研究容易变化的表面特征,这也是研究证券市场的方法,如果只注重变化的将陷入不可知论。”“硬道理”就是“事物的不变的基本规律”,这一点在哲学观点上和巴菲特的老师格雷厄姆进行价值投资是相同的,格雷厄姆的一些投资模型,如:

 以不超过净资产价值三分之二的价格,或低市盈率购买股票

这个模型是一个进行价值投资的模型,它的硬道理在于如果股价的下跌完全不是上市公司经营的原因造成的,而完全在于市场先生因为过于垂丧,而不顾价格抛出股票造成的,那么这样的股价就有投资价值。这是一个“硬道理”,因为如果上市公司的业绩比起来股价确实很低,当市场再次由熊转牛的时候,市场一定会还这些股票的价格以本来面目。

 建立自己的投资哲学是基金经理要解决的一个重要哲学问题,找到证券市场中的“硬道理”就是解决这个问题的要点,因为在中国证券市场中,未亏损公司较低的市盈率也在10倍以上,一些十几倍市盈率的公司跟几百倍市盈率的公司相比相对较低,但如果一进行博弈分析和财务分析,发现无论是股票本身还是上司公司的账面还是有问题,最后得出一个叫人垂丧的结果,中国证券市场好像并不具备价值投资的基础。

 中国股市是遵循什么样的规律运行的呢?2001 中国目前的证券市场是在无资本市场的社会体系中引入资本市场的前十年,在这个过程中资本市场的存储资金量会因为与社会总资金量的配比关系而大幅上涨,是投机资金推动性的;在未来十年中,在达到了社会总资金的配比关系后,会逐渐转为投资资金推动性(当然一样会有投机色彩,同样会有庄家存在),资金状况是解决分析中国市场的根本,这个资金状况是一个宏观的概念,包括股市的内在资金状况——资金存量、活跃资金状况等等,外在状况——存款储备、外资情况、投资等等。跟踪资金状况是分析和预测中国股市的根本手段和硬道理。

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评论列表(1人评论 , 386人围观)
  • 2021-06-06 21:15:54

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